大话西游之月光宝盒

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一 |     

十 |                    颗粒硅的能耗、成本均优于棒状硅，理应为先进产能。如果，按照能耗来划分，能耗更高的棒状硅应该多减少产能，而协鑫的颗粒硅便成为最大赢家。                   不过，通威股份、大全能源、新特能源等并没有颗粒硅的专利，且这几家的棒状硅的产能规模和市占率都较高。

十一 | 理论上来说，棒状硅企业为了维护自身的利益，很难同意这种方案。                   有意思的是，从硅料收储联合体（北京光和谦成科技有限责任公司）的股东名单来看，通威、协鑫、大全能源、新特能源等企业的持股比例与2024年各企业的硅料市占率十分接近。比如：通威的持股比例是30.35%，2024年硅料的市占率为33%。                   （图片来源：天眼查）                    因此，从股权结构来看，妙投认为收储平台的话语权更多的是在棒状硅企业手中。                   与其说，硅料收储平台成立了；不如说，各方都已经妥协。                   二、至暗已过，但不能太乐观                    虽然光伏协会（CPIA）等官方并未发声，但妙投认为光伏拐点越来越清晰，资本市场将重新开始关注光伏资产的估值修复逻辑。                   不过资本市场对光伏行业拐点的乐观程度，还需看硅料减产的具体方案，这个仍需光伏行业协会（CPIA）官宣。                   一位光伏人士向妙投表示，“从比较高层级的角度上来说，还是希望光伏反内卷在2025年能有一个方案出来。当然，这个方案有可能是不成型的，或者说实操性差点的。

十二 | 但是希望会把这个工作去推动起来。”                    因此，在具体方案出来之前，妙投认为还需做好预期管理，还不能够太乐观。                   消息出来之后，12月10日光伏在资本市场上并没有掀起大的波澜。12月10日下午，光伏ETF（515790）的跌幅从-2.46%回升至-1.24%。

十三 |                    要知道，硅料去产能的力度，将直接影响到光伏企业基本面改善程度和业绩弹性。                   作为光伏的上游，光伏产能去化越多，硅料、硅片、电池、组件的涨价便会越快来临，光伏企业便越快扭亏为盈。                   尽管供给端有收缩的预期，但需求端并不旺盛。

十四 | 据Infolink，随着年末的到来，市场需求趋于平淡。

十五 | 市场执行订单逐步减少，新签订单能见度有限，12月需求预期较为悲观。

十六 |                    不过，妙投认为，光伏的至暗时刻已经过去了，也无需悲观。                   一位硅片企业人士向妙投表示，“从运营层面上来说，尽管四季度可能不会比三季度太好，但肯定的是二季度是最差的。”                    随着明年旺季到来、供给端收缩的逐步来临，硅料、硅片、电池、组件等均有望涨价，相关的企业有望实现扭亏为盈或亏损收窄。                   因此，妙投认为很多光伏企业的盈利拐点会出现在明年1季度或者2季度，而资本市场对光伏行业反转预期的拐点预计在最近。

十七 | 比如：12月17日，光伏行业协会（CPIA）在2025光伏行业年度大会可能公开硅料收储的具体方案和进度。                   这样一来，资本市场将对光伏资产进行重新定价。

十八 |                    从产业链受益方向来看，硅料减产将直接受益，涨价会先从硅料开始，再逐步传导到硅片、电池片、组件等中下游环节。                   因此，在对光伏资产重新定价的阶段，通威股份、协鑫科技、大全能源等硅料将率先被市场资金关注。                   而其他环节要结合Q3业绩表现来看，在“反内卷”政策的影响下，光伏企业盈利也将随之改善，这为估值修复奠定了基础。

十九 | 比如:前三季度TCL中环光伏业务实现销售收入160.1亿元，其中Q3环比改善22%等。

|                    我们可以预见的是，中国光伏资产的重估正在悄然来临。

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Published on:04:43:17